三季度業(yè)績可能好于市場預期

      根據(jù)市場公開水泥價格和煤炭等成本價格測算,我們預計公司三季度業(yè)績略高于二季度,預計為0.11元,環(huán)比提高14%,好于市場預期。公司三季度業(yè)績高于二季度,其他可比公司如海螺水泥、冀東水泥等,三季度業(yè)績受到價格下跌較大的影響,三季度業(yè)績普遍低于二季度。

      超出預期的主要原因可能是噸毛利和銷量均超出預期。我們預計公司三季度銷量環(huán)比二季度提高約10%,達到1100-1200萬噸。

      7-9月,雖然平均售價逐月下降,但是,根據(jù)我們測算,由于煤炭成本下降幅度更大,導致噸毛利在9月不降反升。我們預計公司9月平均售價在245元左右,噸毛利較8月提高8-10元達到60元左右。

       發(fā)展趨勢

      10月武漢價格開始跟隨華東補漲。10月以來PC42.5/32.5價格累計上漲50元/80元達到370元/380元。預計11月和12月還將各有一次上漲價格的機會,累計漲幅20-40元。華新水泥是A股水泥股中盈利彈性最大的股票之一,在當前很低的盈利水平下,價格上漲10元對年化盈利的向上彈性約為80%。因此,如果價格上升趨勢維持,公司未來仍有盈利上調(diào)的空間。

      展望2013年,公司所在的湖北、云南和西藏區(qū)域新增產(chǎn)能有限,湖南新增產(chǎn)能較多,在需求回升前景好轉(zhuǎn)的情況下,中西部地區(qū)需求增速將高于全國平均水平。總體看,明年供需情況將好于今年。

      上調(diào)2012/13年盈利預測18%/28.6%至0.43元和0.73元由于華新水泥3季度業(yè)績超出預期,且10月以來價格漲幅正在超預期,我們上調(diào)華新水泥2012年和2013年每股收益18.1%和28.6%至0.43元和0.73元。

      我們主要上調(diào)了公司2012/2013年噸毛利的假設,從55元/60元分別調(diào)升至57元/64元。公司近五年噸毛利平均水平為64元。

      我們上調(diào)后的噸毛利與近五年平均水平相當。

      估值與投資建議

      重申推薦評級。公司上漲的動力來自于1)3季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,固定資產(chǎn)投資重拾上升周期的可能性正在加強,公司位處中西部地區(qū),固定資產(chǎn)投資增長的速度將快于全國平均水平;2)4季度還將有2次左右的提價動作,成為短期催化劑;3)業(yè)績彈性較大,仍具備盈利預測上調(diào)空間。