２０１３年２月僅剩最后一周，主要宏觀數(shù)據(jù)將在３月９日前后陸續(xù)發(fā)布。由于庫(kù)存壓力已減小及兩會(huì)后投資回復(fù)的預(yù)期，２月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望保持繼續(xù)回升。但在３月政策明朗前，企業(yè)生產(chǎn)采購(gòu)仍會(huì)謹(jǐn)慎。

       興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在２５日已經(jīng)給出２月份的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。他認(rèn)為，２月份將維持增長(zhǎng)回升，通脹反彈。其中，ＰＭＩ在５０．７～５１．１之間，工業(yè)增加值在１０．６％～１１．０％之間，均可能出現(xiàn)反彈，而社會(huì)融資總量雖回落但總體依然強(qiáng)勁保持在１．６萬(wàn)億～２．０萬(wàn)億的水平，出口雖放緩但仍能保持在１５％左右。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)ＣＰＩ會(huì)沖破３．０％達(dá)到３．２％左右。

      缺實(shí)際需求支撐企業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎

      從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)看，由于去年年末去庫(kù)存見(jiàn)成效已讓企業(yè)減壓，以及市場(chǎng)預(yù)期３月兩會(huì)春風(fēng)下會(huì)帶來(lái)政策性投資兩大因素起作用，１～２月份生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，但是回暖態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)定。原因在于龐大生產(chǎn)能力高懸，如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性需求大幅提升，難以繼續(xù)維持生產(chǎn)高速和價(jià)格回升的局面。

      這一現(xiàn)象在節(jié)后的鋼鐵市場(chǎng)表現(xiàn)明顯。雖然一開(kāi)始延續(xù)了節(jié)前的上漲勢(shì)頭，主要鋼材產(chǎn)品價(jià)格保持繼續(xù)上行，但隨著節(jié)后開(kāi)工，鋼材日產(chǎn)量開(kāi)始回升，鋼材價(jià)格在近期已經(jīng)有些上漲乏力，整體價(jià)格漸趨平穩(wěn)，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)價(jià)格回調(diào)。

      進(jìn)一步分析顯示，年初兩月鋼材價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自于鐵礦石成本，特別是海外市場(chǎng)著眼中國(guó)兩會(huì)后新投資需求而提前布局，但在一些鋼鐵行業(yè)內(nèi)部人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前仍處于傳統(tǒng)淡季中，目前價(jià)格上升屬空漲局面。

      由于下游企業(yè)還不太敢馬上擴(kuò)大采購(gòu)原材料，下單謹(jǐn)慎，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)庫(kù)存增加狀況。據(jù)中國(guó)鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)庫(kù)存調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至２月２２日，全國(guó)主要市場(chǎng)螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板這五大鋼材品種的社會(huì)庫(kù)存量為２０３８．３７萬(wàn)噸，較春節(jié)后增加２３６．７７萬(wàn)噸，連續(xù)十周上漲后創(chuàng)出新高。

      ２５日所公布的匯豐ＰＭＩ可能也從另一角度驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)勢(shì)頭待穩(wěn)、企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎出手的狀況。２月份匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）初值為５０．４，環(huán)比增速小幅放緩。其中新訂單和新出口訂單、生產(chǎn)、積壓訂單、原材料庫(kù)存、購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格以及從業(yè)人員指數(shù)下降，而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)則上升。

      高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，匯豐ＰＭＩ指數(shù)與出口增速的關(guān)聯(lián)往往更為密切。對(duì)于２月份數(shù)據(jù)疲弱的直接簡(jiǎn)單解釋是外需走弱，這與２月份匯豐ＰＭＩ新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)的下降以及韓國(guó)出口數(shù)據(jù)的明顯走軟相一致。

      不過(guò)，由于包含春節(jié)在內(nèi)的年初數(shù)據(jù)不太穩(wěn)定，需要謹(jǐn)慎看待匯豐ＰＭＩ所反映的內(nèi)需回調(diào)態(tài)勢(shì)，并參照官方ＰＭＩ數(shù)據(jù)。

      政策繼續(xù)寬松的空間可能已關(guān)閉

      在價(jià)格方面，可能沖高的ＣＰＩ無(wú)疑會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)政策緊縮的擔(dān)憂。房地產(chǎn)方面，２０１３年２月２０日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定的五項(xiàng)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的政策措施或在未來(lái)進(jìn)一步明確細(xì)則。這都加重了市場(chǎng)對(duì)政府短期政策的關(guān)注。

      魯政委認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升已確定，但要關(guān)注政府向緊微調(diào)。得益于前期社會(huì)融資總量的強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)整個(gè)上半年ＧＤＰ同比逐季回升已無(wú)疑問(wèn)。在依然寬松、仍在“ 穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)下，公開(kāi)市場(chǎng)操作方向突然逆轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控政策的頒布，這與“２０１０年初”的狀態(tài)似曾相識(shí)，暗示著政策繼續(xù)寬松的空間已關(guān)閉，未來(lái)的政策方向?qū)⑹且远嗫焖俣取⒁远啻罅Χ认蚓o回撤的問(wèn)題。

      魯政委分析，未來(lái)的政策將回歸中性，并著重優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)３月份利率和準(zhǔn)備金率等貨幣政策仍是“真空期”，而且整個(gè)２０１３年的降息窗口已徹底關(guān)閉，公開(kāi)市場(chǎng)將正、逆回購(gòu)均衡操作以維持中性流動(dòng)性水平。政策調(diào)整的重點(diǎn)將是優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)：預(yù)計(jì)信托、委托、券商資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)面臨規(guī)范，而發(fā)債渠道則會(huì)進(jìn)一步拓寬。