進(jìn)入９月以來，創(chuàng)業(yè)板依然延續(xù)了前期不斷創(chuàng)出新高的走勢(shì)，而主板也不乏亮眼行情；與此同時(shí)，ＱＥ３的退出時(shí)間也有所推遲，這都有助于市場(chǎng)信心的提振。在這樣的背景下如何把握四季度行情，本期《中證面對(duì)面》請(qǐng)到了招商證券資產(chǎn)管理部高級(jí)投資經(jīng)理杜長(zhǎng)江，以及深圳國(guó)誠(chéng)投資投資總監(jiān)黃道林。兩位嘉賓均表示，近期經(jīng)濟(jì)的回暖為市場(chǎng)提供了一定的支撐，而即將召開的十八屆三中全會(huì)也提振了市場(chǎng)的信心，總體來說，出現(xiàn)“十月行情”是大概率事件。

      經(jīng)濟(jì)回暖助推藍(lán)籌行情

      中國(guó)證券報(bào)：近期主板市場(chǎng)為投資者帶來一些驚喜，一些機(jī)構(gòu)普遍唱高低估值的藍(lán)籌股品種。近期藍(lán)籌股上漲的邏輯是什么？未來是否會(huì)走出一波像樣的行情？

      杜長(zhǎng)江：我們覺得藍(lán)籌股上漲的邏輯有兩條。第一個(gè)邏輯是經(jīng)濟(jì)回升，近兩個(gè)月的ＰＭＩ指數(shù)都是回升的態(tài)勢(shì)，周一公布的匯豐ＰＭＩ創(chuàng)下六個(gè)月的新高，這反映出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，對(duì)于藍(lán)籌股構(gòu)成一定的支撐。第二個(gè)邏輯是改革紅利，９月初銀行板塊出現(xiàn)大漲，其中一個(gè)傳聞就是銀行有可能出現(xiàn)優(yōu)先股試點(diǎn)，整個(gè)銀行板塊漲了７％。從政策的角度，無論是經(jīng)濟(jì)層面，還是資本市場(chǎng)，都存在著改革的新舉措陸續(xù)推出的預(yù)期。這兩方面對(duì)藍(lán)籌股產(chǎn)生了較大的推動(dòng)力。

      黃道林：我們可以把近期藍(lán)籌股的回升定義為反彈。藍(lán)籌股已經(jīng)跌了很長(zhǎng)時(shí)間，上證平均市盈率只有１１倍，這么低的市盈率對(duì)投資者是有吸引力的。這一波行情里的龍頭品種是上海本地股，而上海本地股有很多都是權(quán)重股，上海自貿(mào)區(qū)政策性主題投資機(jī)會(huì)帶動(dòng)上海本地股的上漲。所以這一波主板的行情帶有一定的主題投資性質(zhì)，不僅僅是完全由主板藍(lán)籌股掀起的行情，而是由上海自貿(mào)區(qū)概念個(gè)股帶來的賺錢效應(yīng)帶動(dòng)了一批股票的上漲。

      中國(guó)證券報(bào)：近期市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的說法也不絕于耳，有幾個(gè)交易日出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板普漲的局面，如何把握創(chuàng)業(yè)板未來的投資機(jī)會(huì)？

      杜長(zhǎng)江：我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板未來會(huì)進(jìn)入分化的階段，未來一段時(shí)間，這種分化會(huì)非常劇烈?！笆弧敝拔覀冋J(rèn)為創(chuàng)業(yè)板有可能出現(xiàn)一定程度的震蕩，因?yàn)橘Y金面整體上還是偏緊，現(xiàn)在銀行的拆借利率又出現(xiàn)了明顯的上升。因?yàn)榻衲晷星橛幸粋€(gè)特點(diǎn)，就是券商融資融券量比較大，截至上周六已經(jīng)達(dá)到了２６００多億，這部分資金考慮到跨節(jié)時(shí)間比較長(zhǎng)，如果買入股票資金成本是比較大的。因此，不排除在“十一”之前，這一部分融資資金會(huì)有短期賣出的動(dòng)作，可能對(duì)部分股票會(huì)產(chǎn)生壓力。

      黃道林：我認(rèn)為判斷創(chuàng)業(yè)板是否見頂有兩個(gè)指標(biāo)，第一個(gè)指標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板的換手率達(dá)到１０％，我們可以借鑒歷史頂點(diǎn)來判斷創(chuàng)業(yè)板的頂點(diǎn)，它的換手率如果達(dá)到１０％的話就是一個(gè)見頂信號(hào)；另外一個(gè)信號(hào)是ＰＥ（市盈率）是否到達(dá)頂點(diǎn)，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板的ＰＥ超過６０倍以后會(huì)出現(xiàn)頂點(diǎn)。從目前來看，創(chuàng)業(yè)板的平均ＰＥ大概是５０倍左右，那么創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也不可能見頂。我們還期待另外一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在上漲過程中，如果隨著業(yè)績(jī)的釋放ＰＥ能夠逐步降低，這是我們樂見的。如果三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板整體ＰＥ出現(xiàn)回落的話，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還有不斷創(chuàng)新高的可能。

      十月行情可期

      中國(guó)證券報(bào)：十八屆三中全會(huì)即將在１１月召開，投資者對(duì)這次會(huì)議抱以很大的期望，請(qǐng)問１１月之后會(huì)不會(huì)有一波簡(jiǎn)短的行情出現(xiàn)？幾率有多大？

      杜長(zhǎng)江：我們認(rèn)為如果有行情出現(xiàn)，應(yīng)該會(huì)在三中全會(huì)之前，因此１０月份有行情的概率較大。過去幾個(gè)月市場(chǎng)炒作的主題主要是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，小盤股走勢(shì)比較好。但是三中全會(huì)之前，我們覺得改革紅利也是很重要的主線，一些權(quán)重股會(huì)比較受益。另外，李克強(qiáng)總理上任之后陸續(xù)推出了一些舉措，通過與其他國(guó)家進(jìn)行比較，我們覺得現(xiàn)在的舉措相當(dāng)于日本在上世紀(jì)７０年代初和美國(guó)的８０年代，都是采取“供給學(xué)派 ”的改革措施，這對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的后勁是非常有利的。從國(guó)外經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)來看，如果采用了這些經(jīng)濟(jì)措施，都會(huì)有將近十年左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。所以我覺得十月出現(xiàn)行情的可能性比較大。

      黃道林：我認(rèn)為十八屆三中全會(huì)帶來的更有可能是結(jié)構(gòu)性行情，尤其是三中全會(huì)的改革信號(hào)帶來的結(jié)構(gòu)性行情，比如最近有所表現(xiàn)的土改、金改、自貿(mào)區(qū)等政策預(yù)期帶來的結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，我認(rèn)為將來有一些股票還會(huì)延續(xù)低迷的走勢(shì)，比如白酒，三中全會(huì)以后我覺得白酒板塊還是熊市。換句話說，出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來看還是有一定難度的。

      中國(guó)證券報(bào)：ＱＥ３退出的推遲是否對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利好？怎么看待ＱＥ３退出對(duì)市場(chǎng)的影響？

      杜長(zhǎng)江：ＱＥ退出的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，在這種情況下，整體沖擊也相對(duì)較小，我們覺得這是很重要的一點(diǎn)，是市場(chǎng)認(rèn)識(shí)上的提高。ＱＥ削減規(guī)模有可能是在１２月中旬，在美國(guó)政府開支出現(xiàn)一定問題的情況下，我們覺得近期ＱＥ減少規(guī)模的可能性是比較小的。未來一兩個(gè)月有可能在投資者視野中淡化。

      黃道林：ＱＥ的話題在資本市場(chǎng)已經(jīng)討論了一年多時(shí)間，在這期間道指出現(xiàn)了明顯的牛市。這種情況下，美國(guó)的ＱＥ退出與不退出，我覺得對(duì)Ａ股沒有特別大的影響。因?yàn)橹袊?guó)既定的方針是去杠桿，就是不會(huì)再發(fā)行貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，如果美國(guó)真的把ＱＥ當(dāng)作一個(gè)調(diào)控市場(chǎng)的工具，我覺得對(duì)貴金屬大宗商品的影響會(huì)比較明顯，因?yàn)槲覀兛吹酱笞谏唐菲谪浬系姆从掣舾校凉上鄬?duì)來講沒有那么敏感。