２０１４年將是全面深化改革的開啟之年。當然，改革是機遇與風險并存的過程。２０１４年既存在有利于改革的社會經(jīng)濟環(huán)境，又存在類似“屋漏偏逢連夜雨”的風險。

       先從宏觀層面看，２０１４年有利改革的一些主要社會經(jīng)濟指標，如反映經(jīng)濟穩(wěn)定度的ＧＤＰ增長率、通脹率及就業(yè)率等，預計都在可控范圍內(nèi)。從ＧＤＰ增速看，２０１４年經(jīng)濟增速仍將保持在７％以上水平，預計在７．２％至７．５％之間，全年走勢將是前略高后略低。由于經(jīng)濟增速不再上行的背后是投資增速的下降，消費保持平穩(wěn)，因而２０１４年ＣＰＩ也不會有繼續(xù)走高的趨勢，預計全年ＣＰＩ在３％以下。這也為改革提供了良好的契機。

        此外，由于人口老齡化趨勢的延續(xù)，２０１４年１５至５９歲的勞動年齡人口總量將進一步減少，估計凈減少超過４００萬，加上隨著人均收入的上升，“勞動參與率”也會不斷下降，２０１４年新增就業(yè)需求估計有所回落，大約在１０００萬左右，社會就業(yè)壓力不大，尤其是初高中學歷勞動力及技術(shù)型勞動力將明顯供不應求。當然，依然存在高學歷勞動力供略大于求的結(jié)構(gòu)性就業(yè)問題。從中觀和微觀的層面看，制造業(yè)的產(chǎn)能過剩、社會債務增長過快以及利率高企下企業(yè)生存狀況不佳等諸多問題將增大改革難度。

      產(chǎn)能過剩背后的實質(zhì)要素是價格的扭曲，盡管在消費環(huán)節(jié)表現(xiàn)為供大于求，在成因上表現(xiàn)為投資過熱。但由于土地、資金這兩大生產(chǎn)要素的不完全市場化，故中國的產(chǎn)能過剩與市場經(jīng)濟國家出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩有著不同的含義，后者可以通過市場調(diào)節(jié)來自動解決，前者則需要對要素價格的改革和國企改革來逐步化解。而社會債務增長過快，也與要素價格的扭曲相關(guān)，中國的企業(yè)部門債務占ＧＤＰ的比重在過去５年中增長近５０％，且債務增長快的部門均為鋼鐵、有色、水泥等傳統(tǒng)的產(chǎn)能過剩行業(yè)，這說明市場配置資源的功能在這些領(lǐng)域是失效的。

      因此，２０１４年市場利率水平預期還是會維持在高位，這既與通脹無關(guān)，也與全社會的平均利潤率水平無關(guān)，卻與全社會債務水平的急速上升有關(guān)。不僅企業(yè)部門的債務水平快速上升，居民部門的債務水平也大幅攀升，目前居民負債超過２０萬億，占ＧＤＰ比重超過３０％，已經(jīng)高于日美的水平。此外，地方債增長速度同樣很快，這就導致了全社會償債壓力的大幅增加。所以，短期利率居高不下，實際上反映了 “借新還舊”、“借短還長”的社會償債模式。這也導致社會融資成本要明顯超過社會平均利潤率，從長期看，這種負債式增長的經(jīng)濟發(fā)展模式是難以持久的。

      此外，從２０１３年債券市場的價格走勢看，不僅長期券種與短期券種之間的收益率縮小，而且信用利差也縮至歷史低位，這反映了企業(yè)信用政府化的趨向，但這種所謂的“剛性兌付”，是建立在債務不斷累積的基礎(chǔ)上，債務的期限錯配問題將成為觸發(fā)金融危機的主要因素。因此，２０１４年加強現(xiàn)金流管理應該是上至金融管理當局，下至實業(yè)、金融機構(gòu)和投資者的重點考慮范疇。

      ２０１４年無論是央行、地方政府、企業(yè)還是個人，都應該做好流動性管理，因為整個社會的流動性還將偏緊，尤其要把握好期限結(jié)構(gòu)。２０１４年的投資機會應該是產(chǎn)業(yè)升級、改革等創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)性機會，而非周期性回升的機會。金融開放、要素價格市場化定價等依然不斷形成某些領(lǐng)域的長期投資良機，或在金融市場中提供套利性的機會。