２０１４年１月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”顯示，來(lái)自國(guó)內(nèi)外２２家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，１月ＣＰＩ同比增速預(yù)測(cè)均值為２．３％，低于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的２０１３年１２月水平（２．５％）。市場(chǎng)關(guān)注的１月新增貸款將突破１．１萬(wàn)億元大關(guān)，預(yù)測(cè)均值為１１２８８億元，高于去年１月同期水平（１０７００億元）。

      由于報(bào)表制度原因，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會(huì)商品零售總額等重要數(shù)據(jù)，將在統(tǒng)計(jì)局的１月份數(shù)據(jù)中缺席。

     ２０１４年２月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為５０．２，較上月調(diào)研水平（５０．８）有所回落。

      ２０１３年四季度ＧＤＰ同比增速（７．７％）

      最佳預(yù)測(cè)：７．７％

      連 平：交通銀行

      魯政委（微博）：興業(yè)銀行

      邱曉華：民生證券

      胡艷妮：中信建投

      李苗獻(xiàn)：交銀國(guó)際

      ２０１３年１２月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（１３．６％）

      最佳預(yù)測(cè)：１３．６％

      劉紅哿：建銀國(guó)際證券

      潘向東：銀河證券

     邱曉華：民生證券

       朱海斌：摩根大通

      ２０１３年１２月工業(yè)增加值同比增速（９．７％）

      最佳預(yù)測(cè)：９．７％

      彭文生：中金公司

      胡艷妮：中信建投

      ２０１３年１～１２月固定資產(chǎn)投資同比增速（１９．６％）

      最佳預(yù)測(cè)：１９．６％

      李迅雷：海通證券

       魯政委：興業(yè)銀行

     朱元德：摩根士丹利

      信心指數(shù)：預(yù)測(cè)均值

      ５０．２ 有所回落

      調(diào)研結(jié)果顯示，２０１４年２月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測(cè)均值５０．２，中位數(shù)為５０．５，均較２０１４年１月信心指數(shù)水平（５０．８）有所回落。其中，銀河證券給出了最大值５０．６，國(guó)泰君安證券給出了最小值４９．０。

      瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，２０１４年１月官方與民間兩大ＰＭＩ指數(shù)雙雙出現(xiàn)回落趨勢(shì)，顯示出信貸趨緊已引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步駛向慢車道，預(yù)計(jì)２０１４年ＧＤＰ增長(zhǎng)將“穩(wěn)中有降”。

      招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華也判斷，從目前已知的信息看，一季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落概率較大。他給出的具體原因如下：一方面，地方政府紛紛下調(diào)２０１４年ＧＤＰ和固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速；另一方面，１月中上旬發(fā)電量增速顯著回落，雖然這其中也存在春節(jié)因素的擾動(dòng)，但改革預(yù)期上升，加之２０１３年全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行有利于改革深入，短期經(jīng)濟(jì)將承受更大壓力。

      花旗集團(tuán)中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，根據(jù)他們編制的信貸條件指數(shù)（一般領(lǐng)先ＧＤＰ增長(zhǎng)６個(gè)月），ＧＤＰ可能在今后的兩個(gè)季度繼續(xù)減速，在政府嚴(yán)控地方債務(wù)和加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的大環(huán)境下，基礎(chǔ)設(shè)施投資可能會(huì)明顯減速，預(yù)計(jì)全年ＧＤＰ增長(zhǎng)會(huì)下滑至７．３％。

      中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征分析稱，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大，其中，投資受制于地方債務(wù)快速增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)積聚、貨幣信貸政策穩(wěn)中趨緊，工業(yè)生產(chǎn)受制于產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下降和成本上升。

      ＣＰＩ：預(yù)測(cè)均值

      ２．３％ 繼續(xù)回落

      調(diào)研結(jié)果顯示，２０１４年１月ＣＰＩ同比增速預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)均為２．３％，雙雙低于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的２０１３年１２月水平（２．５％）。其中，摩根大通和中國(guó)銀行給出了最大值２．８％，國(guó)泰君安證券和銀河證券給出了最小值２．１％。

      沈建光預(yù)計(jì)，１月ＣＰＩ將環(huán)比上漲０．７％，同比回落至２．２％，２０１４年全年通脹將呈整體溫和趨勢(shì)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)不可小視。

      值得特別注意的是，自２０１３年四季度以來(lái)，ＣＰＩ漲幅有趨緩的趨勢(shì)。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平（微博）表示，近期豬肉價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)反季節(jié)下跌，１月前三周累計(jì)下跌４％，考慮到當(dāng)前生豬存欄量仍維持在高位，豬肉供應(yīng)不會(huì)有明顯波動(dòng)，預(yù)計(jì)２０１４年一季度豬肉價(jià)格仍將維持弱勢(shì)，預(yù)計(jì)２０１４年一季度ＣＰＩ同比可能低于２．５％，個(gè)別月份甚至可能跌破２％。

      在ＣＰＩ增速下降的同時(shí)，１月ＰＭＩ通縮也將繼續(xù)。調(diào)研結(jié)果顯示，１月ＰＰＩ同比增速預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)皆為－１．７％，低于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的２０１３年１２月水平（－１．４％）。其中，興業(yè)銀行給出了最大值－１．４％，建銀國(guó)際證券給出了最小值－１．９％。

      連平判斷，從近期ＰＭＩ生產(chǎn)指數(shù)放緩、發(fā)電量回落的走勢(shì)看，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍存在走弱可能，一季度ＰＰＩ同比增速仍將偏低，預(yù)計(jì)年內(nèi)ＰＰＩ的底部將在２月份基本得以確認(rèn)。

      沈建光分析稱，１月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為４９．２％，比上月回落３．４個(gè)百分點(diǎn)，是所有分項(xiàng)中回落最大的一個(gè)指數(shù)，也佐證了目前經(jīng)濟(jì)基本面較為疲軟，這可以從上游產(chǎn)品價(jià)格的回落趨勢(shì)與當(dāng)月高頻工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)相互呼應(yīng)中得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)１月ＰＰＩ或?qū)⑾禄粒保罚ァ?

      ２０１３年１２月ＣＰＩ同比增速（２．５％）

      最佳預(yù)測(cè)：２．５％

      丁 爽：花旗集團(tuán)

      劉利剛：澳新銀行

      魯政委：興業(yè)銀行

      ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４年１月預(yù)測(cè)：

      丁 爽：２．３％

      劉利剛：２．２％

      魯政委：２．３％

      ２０１３年１２月ＰＰＩ同比增速（－１．４％）

      最佳預(yù)測(cè)：－１．４％

      曹遠(yuǎn)征：中國(guó)銀行

      汪 濤：瑞銀證券

      ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４年１月預(yù)測(cè)：

      曹遠(yuǎn)征：－１．６％

      汪 濤：－１．６％

      外貿(mào)：貿(mào)易順差

      ２３７．５億美元

      進(jìn)出口增速雙降

      調(diào)研結(jié)果顯示，２０１４年１月貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值為２３７．５億美元，中位數(shù)為２３６．５億美元，低于海關(guān)總署公布的２０１３年１２月水平（２５６億美元）。其中，交銀國(guó)際給出了最大值３２５億美元，中信建投給出了最小值１４０億美元。

      在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，１月出口同比增速預(yù)測(cè)均值為０．１％，中位數(shù)為１．３％，均低于海關(guān)總署公布的２０１３年１２月水平（４．３％）。其中，瑞穗證券給出了最大值５．５％，澳新銀行給出了最小值－６．３％。

      在進(jìn)口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，１月進(jìn)口同比增速預(yù)測(cè)均值為３．０％，中位數(shù)為３．５％，低于海關(guān)總署公布的２０１３年１２月水平（８．３％）。其中，美銀美林給出了最大值９．０％，花旗集團(tuán)給出了最小值－８．９％。

      中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳判斷，１月份因極寒天氣，美國(guó)復(fù)蘇出現(xiàn)波折，加之基數(shù)較高，進(jìn)出口增速將會(huì)回落，但考慮到今年并無(wú)顯著的春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)、歐元區(qū)ＰＭＩ加速擴(kuò)張等正面因素，預(yù)計(jì)１月出口增速為２．５％，進(jìn)口增速為６．５％，貿(mào)易順差為２２４．５億美元。

      興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，從歷史數(shù)據(jù)看，１月進(jìn)、出口環(huán)比與工作日環(huán)比正相關(guān)，今年１月工作日環(huán)比低于去年同期，今年進(jìn)、出口環(huán)比超過(guò)去年同期的可能性不大，預(yù)計(jì)出口同比落在１．０％～３．０％區(qū)間內(nèi)，中值２．０％，較２０１３年１２月同比減速２．３個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口同比落在５．０％～８．０％區(qū)間內(nèi)，中值６．５％，較２０１３年１２月同比減速１．８?jìng)€(gè)百分點(diǎn)；順差預(yù)計(jì)落在２００億～２６０億美元區(qū)間內(nèi)，中值２３０億美元，較２０１３年１２月小幅收窄２６億美元。

      ２０１３年１２月貿(mào)易順差（２５６億美元）

      最佳預(yù)測(cè)：２８４億美元

      丁 爽：花旗集團(tuán)

      ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４年１月預(yù)測(cè)：

      丁 爽：３１８億美元

      ２０１３年１２月出口同比增速（８．３％）

      最佳預(yù)測(cè)：８．０％

     曹遠(yuǎn)征：中國(guó)銀行

     邱曉華：民生證券

     沈建光：瑞穗證券

     ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４年１月預(yù)測(cè)：

     曹遠(yuǎn)征：２．５％

     邱曉華：－１．２％

      沈建光：５．５％

      ２０１３年１２月進(jìn)口同比增速（４．３％）

      最佳預(yù)測(cè)：４．４％＆４．２％

      潘向東：銀河證券

      朱海斌：摩根大通

      ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４年１月預(yù)測(cè)：

      潘向東：１．１％

      朱海斌：４．８％

      新增貸款：預(yù)測(cè)均值

      １１２８８億元 大幅飆升

      調(diào)研結(jié)果顯示，２０１４年１月新增貸款預(yù)測(cè)均值為１１２８８億元，中位數(shù)為１１０００億元，較２０１３年１２月規(guī)模水平（４８２５億元）大幅飆升，也高于去年１月份新增人民幣貸款水平（１０７００億元）。其中，瑞銀證券等２家機(jī)構(gòu)給出了最大值１２５００億元，銀河證券給出了最小值９０００億元。

      連平預(yù)計(jì)１月貸款供需處于緊平衡狀態(tài)，新增人民幣貸款投放可能達(dá)到１．１５萬(wàn)億元，余額同比增速略下降至１４．０％。

      諸建芳認(rèn)為１月份銀行放貸相對(duì)較多，預(yù)期１月信貸增加１．１５萬(wàn)億，貨幣增速略有回升。

      展望２０１４年，經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率市場(chǎng)化、經(jīng)濟(jì)去杠桿，以及資本流動(dòng)規(guī)模和方向改變，都將對(duì)信貸供需關(guān)系產(chǎn)生重大而深刻的影響，連平預(yù)計(jì)２０１４年全年信貸投放速度將較２０１３年進(jìn)一步放緩，新增貸款９．８萬(wàn)億～１０萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)余額年同比增長(zhǎng)１３．６％～１３．９％，而信貸配置將更加著眼于支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提高效率。

      ２０１３年１２月新增貸款（４８２５億元）

      最佳預(yù)測(cè)：５０００億元

      李苗獻(xiàn)：交銀國(guó)際

      ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４年１月預(yù)測(cè)：

      李苗獻(xiàn)：１１０００億元

      Ｍ２：預(yù)測(cè)均值

      １３．４％ 有所回落

      調(diào)研結(jié)果顯示，２０１４年１月Ｍ２（廣義貨幣供應(yīng)量）同比增速預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)均為１３．４％，皆低于央行公布的２０１３年１２月水平。其中，澳新銀行給出了最大值１４．２％，海通證券和交通銀行給出了最小值１３．０％。

      諸建芳預(yù)計(jì)，１月Ｍ２增速可能略有回升，預(yù)期同比上升１３．８％。

      連平則認(rèn)為１月Ｍ２同比增速約為１３．０％，較２０１３年１２月有所下降。

      據(jù)媒體報(bào)道，２０１４年１月的前２０天，工、農(nóng)、中、建四大行新增人民幣貸款投放已達(dá)４４００億元，遠(yuǎn)高于去年同期３０００多億元的水平，年初信貸投放迅猛。

      魯政委表示，若假定今年全年信貸新增１０萬(wàn)億元，按往年信貸節(jié)奏看，１月信貸可能新增１．２萬(wàn)億元左右，高于去年同期的１．０７萬(wàn)億元。

      連平預(yù)計(jì)２０１４年全年廣義貨幣供應(yīng)新增１５萬(wàn)億～１５．８萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)余額年同比增長(zhǎng)１３．５％～１４．２％。

      ２０１３年１２月Ｍ２同比增速（１３．６％）

      最佳預(yù)測(cè)：１３．６％

      汪濤：瑞銀證券

      ２０１３年１２月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家２０１４

      １月預(yù)測(cè)：

      汪濤：１３．５％

      利率＆存款準(zhǔn)備金率：

      ２月維持不變

       調(diào)研結(jié)果顯示，給出２０１４年２月底利率和存款準(zhǔn)備金率預(yù)測(cè)的１６家機(jī)構(gòu)，一致預(yù)期２月內(nèi)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率保持不變。目前一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別為３．０％和６．０％，大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率為２０％。

      連平表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)、通脹壓力不大的情況下，２０１４年基準(zhǔn)利率很可能繼續(xù)保持穩(wěn)定不變；在市場(chǎng)化的ＬＰＲ已經(jīng)推出、官方基準(zhǔn)利率的作用趨于弱化、新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制尚未最終形成的情況下，對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整也會(huì)較為謹(jǐn)慎，但預(yù)計(jì)今年貨幣政策對(duì)流動(dòng)性趨緊的應(yīng)對(duì)會(huì)相對(duì)積極，公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度會(huì)加大，準(zhǔn)備金率有小幅下調(diào)的可能。

     匯率：年底看至６．０１

      調(diào)研結(jié)果顯示，對(duì)２０１４年年末人民幣對(duì)美元中間價(jià)的預(yù)測(cè)均值為６．０１，較上次調(diào)研水平（６．０４）略有上升。其中，民生證券預(yù)計(jì)年內(nèi)有所貶值，年底匯率看至６．２０；建銀國(guó)際證券預(yù)計(jì)年內(nèi)升幅最大，年底看至５．９０。

      央行２月７日發(fā)布人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)６．１０８９，較上一交易日中間價(jià)６．１０５０貶值３９個(gè)點(diǎn)。

      連平認(rèn)為，盡管美國(guó)ＱＥ縮減計(jì)劃已經(jīng)啟動(dòng)，但仍是逐步推進(jìn)，境內(nèi)外利差仍然較大，在此情況下，人民幣仍有升值壓力；但在ＱＥ退出及美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的影響下，美元可能走強(qiáng)，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能有所放緩也會(huì)緩解資本流入壓力，預(yù)計(jì)人民幣快速升值的可能性不大，２月人民幣對(duì)美元繼續(xù)雙向波動(dòng)，總體可能小幅升值。

      中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，２０１３年人民幣全年升值幅度達(dá)３％，為２０１２年升值幅度的３倍。１月１３日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)６．０９５０，再次創(chuàng)出２００５年匯改以來(lái)新高。

      政策：貨幣政策放松空間有限

      隨著經(jīng)濟(jì)增速和通脹雙雙下降，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策松動(dòng)的預(yù)期逐步升溫。不過(guò)多家機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，貨幣政策放松空間有限。

      丁爽表示，在經(jīng)濟(jì)減速和通貨膨脹大體得到抑制的情況下，宏觀政策進(jìn)一步收緊的可能性很?。谎胄性冢玻埃保茨辏痹峦ㄟ^(guò)逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，并在分行層級(jí)進(jìn)行常備信貸便利的試點(diǎn)，證明了央行穩(wěn)定銀行間市場(chǎng)利率的意愿；如果經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加（例如季度ＧＤＰ增長(zhǎng)率降至７％），預(yù)計(jì)政府會(huì)暫時(shí)調(diào)整中性偏緊的貨幣信貸政策，將年度增長(zhǎng)維持在７％以上。

     民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華認(rèn)為，高利率之下，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，投資增速加快回落，貨幣政策可能有所松動(dòng)。

       不過(guò)，丁安華判斷，央行將防風(fēng)險(xiǎn)視為貨幣政策四個(gè)目標(biāo)中最為重要的目標(biāo)，中性偏緊的強(qiáng)硬態(tài)度在影子銀行得到有效監(jiān)管、地方和房地產(chǎn)投資沖動(dòng)得到有效抑制之前，難以放松。

      沈建光預(yù)計(jì)，由于早前影子銀行迅速發(fā)展并已導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)上升，使得未來(lái)一段時(shí)間為“降杠桿”而放松貨幣政策的空間相當(dāng)有限。沈建光認(rèn)為，一旦影子銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露，會(huì)引起金融動(dòng)蕩、投資下滑過(guò)快以及經(jīng)濟(jì)失速的較大風(fēng)險(xiǎn)，因此建議影子銀行 “去杠桿”步驟應(yīng)該循序漸進(jìn)，不宜一刀切或步伐過(guò)快，一旦出現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑過(guò)快現(xiàn)象，需要推出真正積極的財(cái)政政策，以承擔(dān)起中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的重任。

      平也大幅攀升，目前居民負(fù)債超過(guò)２０萬(wàn)億，占ＧＤＰ比重超過(guò)３０％，已經(jīng)高于日美的水平。此外，地方債增長(zhǎng)速度同樣很快，這就導(dǎo)致了全社會(huì)償債壓力的大幅增加。所以，短期利率居高不下，實(shí)際上反映了 “借新還舊”、“借短還長(zhǎng)”的社會(huì)償債模式。這也導(dǎo)致社會(huì)融資成本要明顯超過(guò)社會(huì)平均利潤(rùn)率，從長(zhǎng)期看，這種負(fù)債式增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是難以持久的。

      此外，從２０１３年債券市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)看，不僅長(zhǎng)期券種與短期券種之間的收益率縮小，而且信用利差也縮至歷史低位，這反映了企業(yè)信用政府化的趨向，但這種所謂的“剛性兌付”，是建立在債務(wù)不斷累積的基礎(chǔ)上，債務(wù)的期限錯(cuò)配問(wèn)題將成為觸發(fā)金融危機(jī)的主要因素。因此，２０１４年加強(qiáng)現(xiàn)金流管理應(yīng)該是上至金融管理當(dāng)局，下至實(shí)業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和投資者的重點(diǎn)考慮范疇。

      ２０１４年無(wú)論是央行、地方政府、企業(yè)還是個(gè)人，都應(yīng)該做好流動(dòng)性管理，因?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)的流動(dòng)性還將偏緊，尤其要把握好期限結(jié)構(gòu)。２０１４年的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、改革等創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而非周期性回升的機(jī)會(huì)。金融開(kāi)放、要素價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)等依然不斷形成某些領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資良機(jī)，或在金融市場(chǎng)中提供套利性的機(jī)會(huì)