事件:

2014年3月26日出臺(tái)《河北省委、省政府關(guān)于推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化的意見(jiàn)》中指出河北省將落實(shí)京津冀協(xié)同發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略,以建設(shè)京津冀城市群為載體,發(fā)揮保定和廊坊首都功能疏解及首都核心區(qū)生態(tài)建設(shè)的服務(wù)作用,強(qiáng)化石家莊、唐山在京津冀區(qū)域中的兩翼輻射帶動(dòng)功能,增強(qiáng)區(qū)域中心城市及新興中心城市多點(diǎn)支撐作用。

觀(guān)點(diǎn):

1.保定疏散功能和京津冀協(xié)同發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略提升區(qū)域水泥等需求

京津冀城市群的建設(shè)以及保定廊坊首都功能疏解及核心區(qū)生態(tài)建設(shè)需要加大城市間的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及相關(guān)配套措施,有利于水泥建材需求的提升。特別是北京新機(jī)場(chǎng)2014年全面投入建設(shè),投資約700億元,如果按照1億投資拉動(dòng)水泥需求1.5萬(wàn)噸計(jì)算,僅北京機(jī)場(chǎng)水泥需求將達(dá)到約為1050萬(wàn)噸。配套規(guī)劃建設(shè)還有建設(shè)5條高速、2條城鐵、1條軌道為主體的“521”交通網(wǎng)絡(luò)。保定作為畿輔節(jié)點(diǎn)城市,承載功能需要配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)跟進(jìn)。廊坊作為京津走廊,受益新機(jī)場(chǎng)和臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)配套建設(shè)。所以如果考慮到拆遷以及其它基建和城鐵建設(shè)水泥需求量將會(huì)更大。

2.京津冀區(qū)域水泥產(chǎn)能做減法,供需改善確定

北京地區(qū)水泥產(chǎn)能約為954萬(wàn)噸,天津地區(qū)水泥產(chǎn)能222萬(wàn)噸,河北地區(qū)水泥產(chǎn)能約為1.23億噸,京津冀三地產(chǎn)能約為2.41億噸。同時(shí)2014年區(qū)域水泥新增504萬(wàn)噸,同時(shí)河北地區(qū)2014年落后產(chǎn)能淘汰水泥約1000萬(wàn)噸,2014年區(qū)域水泥產(chǎn)能將減少496萬(wàn)噸,區(qū)域供需改善確定。

3.金隅股份和冀東水泥將成為最大受益者

A.金隅股份是北京國(guó)資委旗下的北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心的金隅集團(tuán)為公司大股東,持股比例為43.07%。業(yè)務(wù)主要是水泥、房地產(chǎn)、物業(yè)管理和新型建材,其中營(yíng)業(yè)收入占比分別為26.94%、31.50%、4.63%和35.82%;利潤(rùn)構(gòu)成占比分別為24.06%、61.21%、15.73%和17.28%。

公司水泥熟料產(chǎn)能約為3000多萬(wàn)噸,其中京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)能約為2436萬(wàn)噸,占比高達(dá)70%以上。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)土地儲(chǔ)備為490萬(wàn)平方米,其中天津和北京占比約為50%,公司將成為京津冀一體化的最大受益者。

預(yù)計(jì)公司2013年到2014年的EPS為0.77元和1.08元,以收盤(pán)價(jià)6.88元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為9倍和6倍,考慮到公司作為區(qū)域龍頭市場(chǎng)控制能力強(qiáng),受益最大和估值的安全性,維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

B.冀東水泥屬于華北水泥龍頭企業(yè),約有33%的水泥產(chǎn)能在京津冀地區(qū)。同時(shí)公司計(jì)劃以承債的方式收購(gòu)秦嶺水泥全部資產(chǎn)。公司和金隅股份在京津冀地區(qū)市場(chǎng)占有率約為60%,具有市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán),將成為京津冀建設(shè)一體化的受益者。預(yù)計(jì)公司2013年到2014年的EPS為0.25元和0.95元,以收盤(pán)價(jià)9.51元計(jì)算對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為38倍和10倍,維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。