行業(yè)動(dòng)態(tài)
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發(fā)布時(shí)間:2014-12-31閱讀次數(shù):來源:國建聯(lián)信認(rèn)證中心
在傳統(tǒng)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)營模式中,一般都是采用生產(chǎn)——銷售的渠道,通過生產(chǎn)增加原材料的附加值或者生產(chǎn)出高附加值的“新型”產(chǎn)品,希望通過銷售渠道以高于所有成本(包括生產(chǎn)成本、損耗成本、財(cái)務(wù)成本等等)的方式銷售出去,從而實(shí)現(xiàn)盈利。但是這種方法,當(dāng)銷售價(jià)格不能高于所有成本時(shí),就面臨了較大的風(fēng)險(xiǎn),會(huì)使得企業(yè)出現(xiàn)大額度的虧損甚至破產(chǎn)。而這時(shí)金融工具——玻璃期貨就應(yīng)運(yùn)而生了,它可以做到在銷售價(jià)格低于所有成本時(shí),規(guī)避企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),通過另外一個(gè)市場(不同與傳統(tǒng)的現(xiàn)貨供應(yīng)商市場)——期貨市場來鎖定即期的利潤空間,保值企業(yè)所能夠獲取的利潤,從而規(guī)避現(xiàn)貨方面出現(xiàn)的虧損,整體使得企業(yè)長期穩(wěn)健永續(xù)經(jīng)營。下面我們來詳細(xì)分析如何利用玻璃期貨做到套期保值。
之前在介紹篇我們了解到,有兩個(gè)市場——傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場和新興的期貨市場,它們對(duì)應(yīng)的價(jià)格分別為現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格,兩者的差值在套期保值中起著重要的作用。
一、套期保值的價(jià)差引入
在教科書上都是定義的價(jià)差,指的是現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)差,即基差=現(xiàn)貨價(jià)格—期貨價(jià)格。我們這里為了更方便了解,引入價(jià)差的定義
價(jià)差 = 期貨價(jià)格—現(xiàn)貨價(jià)格。
價(jià)差分為正數(shù),零和負(fù)數(shù)的三種情況,下面我們僅僅單方面的以玻璃生產(chǎn)企業(yè)的銷售賣出套期保值的情況進(jìn)行分析,即主要以空頭套期保值的操作思路為主。一般來講,希望價(jià)差在正數(shù)時(shí),進(jìn)行空頭套期保值,在負(fù)數(shù)時(shí)平倉,以獲取額外的價(jià)差收益,這是套期保值效果最好的情況。而實(shí)際中,會(huì)面臨多種不同的情況,我們從價(jià)差走強(qiáng)或者走弱的情形進(jìn)行分析更為實(shí)用。
價(jià)差走弱。例如建倉時(shí)價(jià)差是100點(diǎn),平倉時(shí)價(jià)差是40點(diǎn),我們就多獲取了額外的60點(diǎn)收益;
價(jià)差走強(qiáng)。比如建倉時(shí)價(jià)差是100點(diǎn),平倉時(shí)價(jià)差是140點(diǎn),我們就少獲取了40點(diǎn)的收益。
對(duì)于空頭套期保值參與者,都希望建倉后價(jià)差會(huì)走弱,從而不僅保證了保值的效果,還會(huì)獲取更額外的收益。當(dāng)然,價(jià)差變動(dòng)會(huì)影響套期保值的效果,會(huì)產(chǎn)生額外的收益或者效果差了些,但不會(huì)從根本影響或改變其作用。
下面我們來看2013年的期貨和玻璃現(xiàn)貨(河北省沙河市的情況)的走勢(shì)圖,及其價(jià)差的走勢(shì)圖。
從上圖我們看出價(jià)差從2013年1月份到2月份處于走強(qiáng)階段,這個(gè)期間進(jìn)行套期保值的效果會(huì)差些,自2月份至10月份,價(jià)差處于走弱的階段,這期間進(jìn)行套期保值效果會(huì)更好。
二、市場分析和策略制定
下面對(duì)2014年的整體套期保值的計(jì)劃進(jìn)行整體分析和制定對(duì)應(yīng)的策略。
首先,由于企業(yè)在2012、2013年由于各方面原因,銷售價(jià)格整體低于生產(chǎn)成本,處于虧損運(yùn)行狀態(tài)。希望在2014年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,或者盈虧平衡的結(jié)果,而2014年1月份的情況不樂觀,仍然是虧損,情況如下:
其次,2014年2月份期貨市場價(jià)格在1300左右(如下圖所示),價(jià)差為正;并且價(jià)差情況處于非常有利階段。具體情況如下圖所示
再次,現(xiàn)貨價(jià)格從2013年的1400左右降到當(dāng)前的1100,仍然處于下跌的趨勢(shì)中,只有進(jìn)行套期保值,才能實(shí)現(xiàn)2014年的總體計(jì)劃,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;否則,根據(jù)當(dāng)前形勢(shì),如果不進(jìn)行套期保值,企業(yè)虧損會(huì)更加惡化。
最后,進(jìn)入套期保值的流程。確定參與套期保值的各個(gè)環(huán)節(jié),具體如下:
確定套期保值比例,一般而言,企業(yè)套保的比例主要取決于企業(yè)決策層的態(tài)度,通常30%——50%是正常區(qū)間。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格朝有利方向運(yùn)行時(shí),降低到三分之一或以下;當(dāng)價(jià)格不利是,考慮增大到80%或之上。當(dāng)前處于不利,建倉比例為80%。
確定套期保值期限,據(jù)以往兩年的銷售量月份規(guī)律和銷售價(jià)格月份規(guī)律,至少保值期限在半年之上,我們選取6個(gè)月的時(shí)間。
確定需交易的期貨數(shù)量,以日產(chǎn)量700噸的1條生產(chǎn)線,5條生產(chǎn)線的企業(yè)為例,1條生產(chǎn)線需要手?jǐn)?shù)=700*30/20*6=6300手,5條生產(chǎn)線需要的手?jǐn)?shù)=6300*5=31500手。
選擇建倉的目標(biāo)價(jià)位,一般是結(jié)合期現(xiàn)價(jià)差和期貨市場自身的價(jià)格走勢(shì),對(duì)合理的套保目標(biāo)價(jià)位給出價(jià)格區(qū)間,然后分級(jí)設(shè)定不同檔次的價(jià)位,分批次建倉。
三、占用操作資金和風(fēng)險(xiǎn)分析
占用資金情況:
現(xiàn)貨資金:企業(yè)是生產(chǎn)型,每天連續(xù)不間斷的產(chǎn)出玻璃,生產(chǎn)和庫存的各個(gè)方面是正常運(yùn)行的,沒有額外的投入和支出,因此,現(xiàn)貨方面的成本基本可以忽略不計(jì); 期貨方面:主要是套期保值的長期操作,不涉及短線頻繁交易的環(huán)節(jié),手續(xù)費(fèi)極少,完全可以忽略不計(jì),這樣期貨方面的成本主要就是持倉所需要的保證金和備用金的成本。1手玻璃的保證金和備用金按照2000元來計(jì)算,對(duì)應(yīng)上面分享的1條生產(chǎn)線所需要的資金=2000*6300=1260萬元,5條生產(chǎn)線需要的資金為1260*5=6300萬元。
風(fēng)險(xiǎn)分析
價(jià)差風(fēng)險(xiǎn),通過分批次建倉去調(diào)整每一個(gè)次建倉時(shí),期貨現(xiàn)貨價(jià)差的值,確保整體建倉處于價(jià)差有利的位置,為平倉時(shí)建倉走弱做好充分準(zhǔn)備; 期貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),由于期貨交易實(shí)行保證金交易和逐日結(jié)算制度,因此當(dāng)期貨價(jià)格出現(xiàn)有利波動(dòng)時(shí),可以充分利用額外的備用金進(jìn)行隔夜投資,提高閑置資金的收益率;當(dāng)期貨價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)時(shí),通過調(diào)整已經(jīng)準(zhǔn)備好的備用金去解決。務(wù)必防止企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈,無法及時(shí)補(bǔ)足保證金而被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。
四、企業(yè)內(nèi)部管理的形式——對(duì)沖交易團(tuán)隊(duì)
由于期貨交易是通過期貨經(jīng)紀(jì)公司,按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算,隱含著操作風(fēng)險(xiǎn)。因此,在企業(yè)內(nèi)部必須建立專業(yè)的交易團(tuán)隊(duì)和嚴(yán)格的交易流程,在操作過程中,應(yīng)及時(shí)評(píng)估交易方案中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),檢查交易方案是否合理的套期保值思路和建倉時(shí)的價(jià)差是否處于整體有利的位置。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)期貨資金的監(jiān)控,實(shí)時(shí)跟蹤以降低追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。部門應(yīng)定期或不定期地對(duì)套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查,監(jiān)督業(yè)務(wù)人員執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理政策和風(fēng)險(xiǎn)管理工作程序,及時(shí)防范操作風(fēng)險(xiǎn)。
為確保整個(gè)套期保值策略能夠嚴(yán)格的執(zhí)行,企業(yè)內(nèi)部須有專業(yè)的對(duì)沖交易團(tuán)隊(duì),各個(gè)崗位做好自己的工作,確保套期保值的各個(gè)流程按照既定的策略執(zhí)行,防范出現(xiàn)各種意料之的風(fēng)險(xiǎn)。
套期保值策略的制定:一般由企業(yè)董事長帶領(lǐng)交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人統(tǒng)一協(xié)商制定,套期保值的整體計(jì)劃,包括交易品種、交易資金規(guī)模、交易的期限等等。
交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人:根據(jù)期貨走勢(shì)行情和價(jià)差走勢(shì)情況,確定交易的價(jià)格區(qū)間,手?jǐn)?shù)等等,下達(dá)具體的交易指令。
交易員:負(fù)責(zé)按照既定的交易指令進(jìn)行正常交易,嚴(yán)防方向錯(cuò)誤,價(jià)格錯(cuò)誤,手?jǐn)?shù)錯(cuò)誤等等,實(shí)時(shí)跟蹤資金情況,核查每日結(jié)算時(shí)賬戶資金是否正確,風(fēng)險(xiǎn)金是否足夠,及時(shí)上報(bào)出現(xiàn)的各種不匹配情況和風(fēng)險(xiǎn)情況,出示每日的套期保值跟蹤報(bào)告和相應(yīng)的資金情況等等。
五、套期保值效果評(píng)估
下面我們來看套期保值的結(jié)果。
通過套期保值,1手收益是272點(diǎn),每點(diǎn)20元,1條生產(chǎn)線操作的手?jǐn)?shù)是6300手,盈利是272*20*6300=3727.4萬元,5條生產(chǎn)線的盈利是3727.4萬元*5=17136萬元。
此外,同期現(xiàn)貨價(jià)格下跌176元/噸,而期貨下跌272點(diǎn),這就是說明我們建倉之后,價(jià)差走弱,朝有利方向發(fā)展,所以獲取了額外的100點(diǎn)收益。
通過上圖期貨和現(xiàn)貨走勢(shì)圖易看出,期貨下跌速率明顯大于現(xiàn)貨下跌的速率,有兩者有空間變?yōu)榻徊妫灰约皟r(jià)差走勢(shì)圖更清晰看出具體價(jià)差變動(dòng)情況,由最高值150之上變?yōu)樽畹忘c(diǎn)0之下。
六、總結(jié)
套期保值的作用日趨明顯,同時(shí)對(duì)其認(rèn)可的企業(yè)集團(tuán)逐漸增多,本來期貨品種上市的初衷就是讓企業(yè)參與其中,對(duì)沖企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到套期保值的目的,而實(shí)際上,很多企業(yè)尚不明了套期保值的真正作用,仍處于門外觀望或者不聞不問階段。而同期能夠明白套期保值的作用和操作思路的企業(yè),果斷參與其中,享受套期保值帶給企業(yè)的盈利之中,從而使得企業(yè)在競爭中處于有利地位,尤其是整體行業(yè)處于不景氣時(shí),通過套期保值的方式,鎖定企業(yè)既得的利潤,規(guī)避現(xiàn)貨方面的風(fēng)險(xiǎn),使得企業(yè)獲得長期穩(wěn)健的發(fā)展。