摘要:

2015年1-9月水泥行業(yè)景氣度低迷,業(yè)績同比下降,分區(qū)域看南部地區(qū)優(yōu)于北部地區(qū):1-9月,各重點跟蹤上市公司的歸屬母公司凈利潤同比均下降;海螺水泥與同力水泥利潤降幅稍小,分別為25%和28%,萬年青凈利潤下降幅度為62%,華新水泥與上峰水泥業(yè)績分別同比下降85%和88%;1-9月北部地區(qū)重點跟蹤上市公司多虧損,寧夏建材與祁連山借旺季扭虧為盈,而天山股份虧損有所擴大,冀東水泥轉(zhuǎn)虧,金隅股份因多業(yè)務類別業(yè)績僅同比下降39%;

　　行業(yè)動態(tài)變化:2015年3季報公布完畢,水泥行業(yè)重點公司3季報整理分析

   2015年前三季度行業(yè)整體盈利水平下降

    2015年1-9月水泥行業(yè)景氣度低迷,業(yè)績同比下降,分區(qū)域看南部地區(qū)優(yōu)于北部地區(qū):1-9月,各重點跟蹤上市公司的歸屬母公司凈利潤同比均下降;海螺水泥與同力水泥利潤降幅稍小,分別為25%和28%,萬年青凈利潤下降幅度為62%,華新水泥與上峰水泥業(yè)績分別同比下降85%和88%;1-9月北部地區(qū)重點跟蹤上市公司多虧損,寧夏建材與祁連山借旺季扭虧為盈,而天山股份虧損有所擴大,冀東水泥轉(zhuǎn)虧,金隅股份因多業(yè)務類別業(yè)績僅同比下降39%;

    3季度水泥行業(yè)盈利質(zhì)量同比下降

    匯總上市公司歸并行業(yè),2015年第3季度營業(yè)收入同降12%,營業(yè)成本同降6.6%,營業(yè)利潤同降88.7%,歸屬母公司凈利潤同降81.3%。盈利能力各項指標均表現(xiàn)為同環(huán)比下降,主因為需求端持續(xù)負增長,景氣低迷,產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。雖華東、中南區(qū)域7月底至10月有持續(xù)兩波提價進程,但實際提價幅度有限。

    分細部,南部仍優(yōu)于北部

    行業(yè)下游需求疲弱,我國水泥行業(yè)自14年11月后產(chǎn)品價格即開始回落,2015年開局至7月價格續(xù)跌。7月底中南、華東區(qū)行業(yè)自律提價,至10月已持續(xù)兩波提價進程。但綜合企業(yè)3季度經(jīng)營情況,實際提價幅度與盈利貢獻有限;雖華東、東南價格領跌,但區(qū)域內(nèi)供給端壓力較小、集中度高、企業(yè)費用控制力強,綜合判斷景氣度,水泥行業(yè)重點區(qū)域仍在華東和中南區(qū)域;而北部地區(qū)需求下降幅度大,且4季度入淡季,產(chǎn)能過剩壓力下景氣難言好轉(zhuǎn);東南區(qū)域未來新增供給沖擊動能較大。

    需求下降,重點公司存貨同比上升,應收賬款同降,注重現(xiàn)金回籠

    分析行業(yè)及上市公司存貨、應收賬款、應付賬款、購買商品支付現(xiàn)金、銷售商品收到現(xiàn)金等科目變化情況,2015年1-9月,行業(yè)營業(yè)收入同降14.4%,營業(yè)成本同降8.3%,存貨同增8.9%,應收賬款同降5.3%,銷售商品收到現(xiàn)金同比下降16%;行業(yè)營運能力和現(xiàn)金流管理能力的幾項指標增速表明行業(yè)下游需求放緩,銷售與去庫存壓力加大。南部地區(qū),海螺、華新等穩(wěn)健經(jīng)營,萬年青銷售較好存貨同降應收賬款同升;北部地區(qū),在位企業(yè)多降低庫存回籠資金;具體分析請參見報告內(nèi)容;

    關注南部4季度需求環(huán)升,11、12月價格應以穩(wěn)定為主

    7月下旬起南部地區(qū)各省份依次提價,年內(nèi)首次?；久鎭碚f需求仍弱,主要為行業(yè)自救行為。4季度為年內(nèi)最后需求期,各企業(yè)為提升利潤而漲價意愿較強,10月份華東、中南行業(yè)自律下二次漲價成行;然而2015年在宏觀經(jīng)濟下行壓力下需求持續(xù)疲弱,固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速回落,4季度旺季需求主要為季節(jié)性環(huán)升,11、12月產(chǎn)品價格應以穩(wěn)定為主。推薦組合:華新水泥、萬年青、海螺水泥、同力水泥。

    風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,房地產(chǎn)投資未如預期恢復。