??目前國內(nèi)水泥行業(yè)已進入成熟期， 2015 年和2016 年上半年行業(yè)陷入產(chǎn)能嚴重過剩、盈利低迷的泥淖，在此背景下，以金隅(350元/噸，0%)冀東(296元/噸，0%)重組、“兩材”合并、華新(363.12元/噸，0%)水泥收購拉法基(327.75元/噸，0%)水泥資產(chǎn)為代表，水泥龍頭企業(yè)已開始整合重組之路，這種行為對于產(chǎn)能過剩的水泥行業(yè)來說無疑是積極的信號。長期來看，水泥行業(yè)供給側(cè)改革仍將繼續(xù)推進，未來水泥行業(yè)潛在的整合仍將持續(xù)。

??國際視角而言水泥行業(yè)整合乃大勢所趨

??從現(xiàn)實情形來看，水泥巨頭拉法基、豪西蒙企業(yè)的合并拉開了全球水泥行業(yè)整合序幕，事實證明重組對于水泥供給側(cè)的控制和水泥價格的協(xié)調(diào)大有裨益。從日本、法國和臺灣地區(qū)水泥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，當水泥行業(yè)進入成熟期之后，都會出現(xiàn)行業(yè)集中度提升、競爭格局趨向穩(wěn)定的現(xiàn)象，上述區(qū)域的水泥行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗對于中國水泥行業(yè)的發(fā)展有一定的借鑒意義，行業(yè)的兼并重組也將伴隨中國水泥行業(yè)走向成熟。

??供給側(cè)改革將推動水泥行業(yè)整合進程

??通過同國內(nèi)鋼鐵、煤炭行業(yè)在供給側(cè)改革方面的對比，我們判斷，2017 年供給側(cè)改革存量部分將會在2016 年的基礎上總結(jié)經(jīng)驗，把嚴控新增、錯峰生產(chǎn)、管好行業(yè)環(huán)保和節(jié)能減排、引導企業(yè)兼并重組等工作在執(zhí)行層面做的更好一些。由于水泥行業(yè)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，企業(yè)通過自己新建產(chǎn)能來實現(xiàn)規(guī)模增長已經(jīng)非常困難，部分小規(guī)模區(qū)域性水泥企業(yè)正面臨著難以突破的發(fā)展瓶頸，因此近年來上市水泥企業(yè)出售水泥資產(chǎn)轉(zhuǎn)型其他行業(yè)的事件也屢有發(fā)生，與此同時，部分水泥行業(yè)巨頭也在行業(yè)景氣度低迷的情況下通過并購整合等手段逆勢強化行業(yè)地位。

??水泥龍頭企業(yè)將在行業(yè)整合重組中收益

??我們認為水泥行業(yè)龍頭將在行業(yè)整合中最終受益，目前水泥企業(yè)的交叉持股也能使我們看到未來行業(yè)整合的方向。我們推薦的收益標的如下：

??1、天山(293.33元/噸，0%)股份、祁連山(305元/噸，0%)、寧夏建材：受益于“兩材”合并，未來存在解決同業(yè)競爭的整合預期；

??2、冀東水泥：受益于與金隅股份整合，區(qū)域競爭格局改善顯著；

??3、海螺(297.77元/噸，0%)水泥、華新水泥：全國性、區(qū)域性水泥龍頭將受益于行業(yè)整合帶來的潛在行業(yè)集中度的提升。