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雄安新區(qū)能帶來多少水泥需求？
發(fā)布時間：2017-04-10閱讀次數(shù)：來源：國建聯(lián)信認證中心
雄安新區(qū)能帶來多少水泥需求？ |
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| 摘要:
中期維度看，區(qū)域內水泥行業(yè)將受到提振：京津冀協(xié)同發(fā)展主要的增量變化是區(qū)域內產業(yè)和人口的重新布置，人口的遷移和產業(yè)的轉移是相配套的。經過自上而下和自下而上的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)用人口遷移數(shù)量這個指標來研究增量需求相對合理。我們認為依據雄安新區(qū)的規(guī)劃，中期總體將帶來 9000 萬噸左右的水泥需求增量，平均每年 900 萬噸左右，對應區(qū)域內安置人口總量 500萬來看，人均累計水泥消費量接近 20 噸/人，總體符合我們對于發(fā)達區(qū)域人均水泥消費量的經驗判斷。 |
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事件：中共中央國務院印發(fā)通知，決定設立河北雄安新區(qū)，定位為深圳經濟特區(qū)和浦東新區(qū)后具有全國意義的新區(qū)，是“千年大計，國家大事”。雄安新區(qū)的設立起步面積約為 100 平方公里，中期發(fā)展區(qū)域面積約為 200 平方公里，遠期控制區(qū)面積為 2000 平方公里。主要目的是集中疏解北京非首都功能，探索人口經濟密集地區(qū)優(yōu)化開發(fā)新模式，調整優(yōu)化京津冀城市布局和空間結構，培育創(chuàng)新驅動發(fā)展新引擎。
河北雄安新區(qū)設立中期將拉動大量基建投資：設立雄安新區(qū)的第一定位是集中疏解北京非首都功能：我們認為疏解北京非首都功能的核心含義即為產業(yè)和相關人口的轉移。主要遷移的產業(yè)將包括：1）高能耗產業(yè)；2）部分行政、事業(yè)服務性機構；3）教育、醫(yī)療等社會服務產業(yè)配套；4）部分央企總部。規(guī)劃中指出，雄安新區(qū)定位高遠，將打造成國際一流、綠色、現(xiàn)代、智慧城市；同時要打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境、提供優(yōu)質公共服務、構建快捷高效的交通網絡。我們認為中期來看，雄安新區(qū)是要打造成類似于深圳、上海等地核心區(qū)域規(guī)格的新型城區(qū)。建立在雄安新區(qū)當前的基礎設施條件基礎上，我們認為未來雄安新區(qū)將催生大量的基建、地產投資。
中期維度看，區(qū)域內水泥行業(yè)將受到提振：京津冀協(xié)同發(fā)展主要的增量變化是區(qū)域內產業(yè)和人口的重新布置，人口的遷移和產業(yè)的轉移是相配套的。經過自上而下和自下而上的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)用人口遷移數(shù)量這個指標來研究增量需求相對合理。我們認為依據雄安新區(qū)的規(guī)劃，中期總體將帶來 9000 萬噸左右的水泥需求增量，平均每年 900 萬噸左右，對應區(qū)域內安置人口總量 500萬來看，人均累計水泥消費量接近 20 噸/人，總體符合我們對于發(fā)達區(qū)域人均水泥消費量的經驗判斷。
投資建議：我們認為，水泥供給側改革在京津冀地區(qū)將進一步深化，環(huán)保、錯峰等行政手段將進一步趨嚴，明確的產能退出計劃也將陸續(xù)落地，區(qū)域內的集中度和產能利用率將得到明顯提升；與此同時，雄安新區(qū)的設立和京津冀區(qū)域一體化進程的推進，區(qū)域內需求將在接下來幾年內迎來小陽春。中期繼續(xù)看好公司區(qū)域內的供需格局進一步改善。預測公司 2017、18 年盈利將為 12.3 億、14.2 億，對應當前估值 15.4X，13.3X。給予買入評級。
風險提示事件：新區(qū)建設推進不達預期，宏觀經濟風險
河北雄安新區(qū)是重大歷史戰(zhàn)略選擇
新區(qū)簡介：河北雄安新區(qū)是黨中央作出的一項重大的歷史性戰(zhàn)略選擇，是繼深圳經濟特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一具有全國意義的新區(qū)，是千年大計、國家大事。雄安新區(qū)規(guī)劃范圍涉及河北省雄縣、容城、安新3縣及周邊部分區(qū)域，地處北京、天津、保定腹地，區(qū)位優(yōu)勢明顯、交通便捷通暢、生態(tài)環(huán)境優(yōu)良、資源環(huán)境承載能力較強，現(xiàn)有開發(fā)程度較低，發(fā)展空間充裕，具備高起點高標準開發(fā)建設的基本條件。雄安新區(qū)規(guī)劃建設以特定區(qū)域為起步區(qū)先行開發(fā)，起步區(qū)面積約100平方公里，中期發(fā)展區(qū)面積約200平方公里，遠期控制區(qū)面積約2000平方公里。
設立新區(qū)的主要目的：集中疏解北京非首都功能，探索人口經濟密集地區(qū)優(yōu)化開發(fā)新模式，調整優(yōu)化京津冀城市布局和空間結構，培育創(chuàng)新驅動發(fā)展新引擎。
 新區(qū)建設將拉動大量基建投資
設立雄安新區(qū)的第一定位是集中疏解北京非首都功能：我們認為疏解北京非首都功能的核心含義即為產業(yè)和相關人口的轉移。主要遷移的產業(yè)將包括：1）高能耗產業(yè)；2）部分行政、事業(yè)服務性機構；3）教育、醫(yī)療等社會服務產業(yè)配套；4）部分央企總部。
定位高遠，雄安新區(qū)建設將催生大量基建、地產投資：規(guī)劃中指出，雄安新區(qū)定位高遠，將打造成國際一流、綠色、現(xiàn)代、智慧城市；同時要打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境、提供優(yōu)質公共服務、構建快捷高效的交通網絡。我們認為中期來看，雄安新區(qū)是要打造成類似于深圳、上海等地核心區(qū)域規(guī)格的新型城區(qū)。建立在雄安新區(qū)當前的基礎設施條件基礎上，我們認為未來雄安新區(qū)將催生大量的基建、地產投資。
 中期維度，基于雄安規(guī)劃常住人口的水泥需求增量測算
a) 京津冀協(xié)同發(fā)展主要的增量變化是區(qū)域內產業(yè)和人口的重新布置，人口的遷移和產業(yè)的轉移是相配套的。經過自上而下和自下而上的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)用人口遷移數(shù)量這個指標來研究增量需求是相對更合理的。
依據中期維度的規(guī)劃，雄安新區(qū)10年內將被打造成200平方公里的世界一流新城，計算附加區(qū)域可能累計區(qū)域將達到300平方公里；且新區(qū)的主要功能也包括對北京非首都職能的疏解，均意味著大量的人口、產業(yè)遷入。
我們對比北上深等地核心人口密度，我們認為10年后雄安新區(qū)的遷入人口可能在300萬左右，總計常住人口將達到500萬。
 b) 地產端水泥增量需求主要來自于人口、產業(yè)安置。
增量房地產需求面積（2.25億平米） = 安置人口（500萬） X 人均住房面積（30平米） / 居住面積占房屋總建筑面積的比例（2/3）。
地產增量帶來的水泥需求（4500萬噸） =增量地產面積 X 單位面積水泥消耗系數(shù)（0.2噸水泥/平米）
假設10年完成人口遷移，人口安置帶來的年水泥增量需求約為450萬噸/年。
c) 其余增量需求主要來自于市政、教育、醫(yī)療等基礎設施建設。城市基礎設施和跨區(qū)域交通體系建設的水泥需求增量，從過去東部地區(qū)的經驗來看，這部分需求和房地產的水泥需求量差不多，且雄安區(qū)域內原本基礎設施建設水平較差，整體需求可能較大。因而我們預估這一部分的整體需求可能也在400-450萬噸/年。
d) 綜上所述，我們認為雄安新區(qū)建設從開工起10年內將拉動9000萬噸左右的水泥需求。依據安置500萬人口的目標，累計人均消費量接近20噸/人，基本我們對發(fā)達地區(qū)水泥人均累計水泥消費量的經驗保持一致。
京津冀區(qū)域內水泥供需繼續(xù)向好
京津冀水泥行業(yè)現(xiàn)狀：
從集中度角度看，冀東和金隅合并后，區(qū)域內集中度出現(xiàn)了明顯提升。當前冀東、金隅的熟料集中度達到55%以上。
 從價格角度看，華北區(qū)域水泥價格隨著區(qū)域內供需格局的改善，2016年年中開始出現(xiàn)明顯提升。4月2日開始，華北水泥價格再漲50元/噸，為全年盈利大幅好轉奠定堅實基礎。
 從產量角度看，京津冀地區(qū)水泥產量（以河北為主）在2016年出現(xiàn)了明顯回暖趨勢。我們認為隨著京津冀一體化的不斷推進，區(qū)域內水泥總體需求仍能維持穩(wěn)定增長。
 從供給去化規(guī)劃的角度看，2016年河北省全年壓減水泥產能286萬噸，超額完成全年供給側改革150萬噸的規(guī)劃目標；根據規(guī)劃，河北省2017年底將把熟料產能控制在9000萬噸以內、規(guī)劃壓縮水泥產能6000萬噸。按照這一數(shù)據，區(qū)域內水泥的產能利用率將提升到60%以上。建立在當前區(qū)域內基本沒有新增產能的基礎上，我們認為2017年京津冀區(qū)域內的供給端壓力將持續(xù)降低。
從環(huán)保政策角度看，全國各地對于高污染企業(yè)的環(huán)保要求一直在不斷趨嚴，年后各部委組織的環(huán)保督察組，各地推出的錯峰限產、階梯電價等均是對于水泥企業(yè)中高污染高能耗產能的嚴格約束。近期環(huán)保部印發(fā)《關于開展火電、造紙行業(yè)和京津冀試點城市高架源排污許可管理工作的通知》，要求在2017年6月30日前，試點北京市、保定市、廊坊市的鋼鐵、水泥高架源排污許可證申請與核發(fā)。我們認為不斷趨嚴的環(huán)保政策將成為京津冀水泥行業(yè)產能去化的另外一條保障。與此同時，今年一帶一路大會等相關事件將不定期對區(qū)域內的產能控制帶來短期約束。
冀東水泥盈利彈性測算：
建立在前期中性預期上，我們對冀東水泥的盈利彈性測算如下。
 投資建議：我們認為，水泥供給側改革在京津冀地區(qū)將進一步深化，環(huán)保、錯峰等行政手段將進一步趨嚴，明確的產能退出計劃也將陸續(xù)落地，區(qū)域內的集中度和產能利用率將得到明顯提升；與此同時，雄安新區(qū)的設立和京津冀區(qū)域一體化進程的推進，區(qū)域內需求將在接下來幾年內迎來小陽春。繼續(xù)看好公司區(qū)域內的供需格局進一步改善。 預測公司2017、18年盈利將為12.3億、14.2億，對應當前估值15.4X，13.3X。給予買入評級。
風險提示事件
新區(qū)建設推進不達預期，宏觀經濟風險 |
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