說(shuō)明：本資料為信息類(lèi)作品，主要對(duì)行業(yè)板塊的基礎(chǔ)知識(shí)、信息、數(shù)據(jù)等資料長(zhǎng)期跟蹤，進(jìn)行動(dòng)態(tài)性、系統(tǒng)性的整理。

　　

　　   1 基礎(chǔ)知識(shí)和概念

　　

　　1.1 水泥股表現(xiàn)與噸毛利相關(guān)，盈利改善下的水泥股春季行情具備可持續(xù)性。從2010年和2013年兩輪房地產(chǎn)周期中水泥股價(jià)的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，水泥股的表現(xiàn)主要與水泥價(jià)格和盈利(噸毛利)相關(guān)，并在每一輪價(jià)格上漲周期中股價(jià)均跑贏市場(chǎng)。

　　

　　1.2 水泥屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，水泥行業(yè)在經(jīng)歷了2015年的普遍虧損后，市場(chǎng)秩序逐步恢復(fù)，價(jià)格開(kāi)始回暖。預(yù)計(jì)水泥行業(yè)在2017年的盈利水平也會(huì)好于2016年。

　　

　　     2 行業(yè)近期有關(guān)信息資料

　　

　　2.1 中長(zhǎng)期來(lái)看，去產(chǎn)能或延伸至水泥行業(yè)，奠定行業(yè)景氣度改善邏輯。調(diào)產(chǎn)量方面，錯(cuò)峰生產(chǎn)將成為行業(yè)新常態(tài)，一季度錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍擴(kuò)大至華東、華中及華南地區(qū)。產(chǎn)能壓減方面，建材十三五規(guī)劃指出，到2020年壓減熟料產(chǎn)能規(guī)模10%。從水泥行業(yè)去產(chǎn)能路徑來(lái)看，主要包括產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定(取消32.5等級(jí)水泥)和淘汰2500t/d及以下熟料生產(chǎn)線(xiàn)，其中新疆積極試點(diǎn)推進(jìn)取消32.5等級(jí)水泥。

　　

　　2.2 供給側(cè)改革帶來(lái)了行業(yè)向好的曙光。2月初，官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入8764億元，同比增長(zhǎng)1.2%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)518億元，同比大幅增長(zhǎng)55%，盡管行業(yè)利潤(rùn)率依舊處于較低水平，但是方向正在好轉(zhuǎn)。長(zhǎng)江證券判斷，在協(xié)同限產(chǎn)效應(yīng)下，北方水泥企業(yè)盈利已處底部回升過(guò)程，南方限產(chǎn)處于摸索階段，力度廣度都有空間。

　　

　　2.3 房地產(chǎn)的回暖和基建投資是拉動(dòng)水泥需求的重要支撐，2016年全國(guó)房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.9%，高于2015年5.9Pct。經(jīng)濟(jì)下行，固定資產(chǎn)投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。根據(jù)交通運(yùn)輸部披露的信息，2017年公路、水運(yùn)完成固定資產(chǎn)投資1.8萬(wàn)億元，新增高速公路5000公里，新改建農(nóng)村公路20萬(wàn)公里，新增貧困地區(qū)7000個(gè)建制村通硬化路。

　　

　　2.4 2016年以來(lái)水泥行業(yè)基本面出現(xiàn)明顯回升。

　　

　　2.5 歷年年初均為水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，水泥價(jià)格亦會(huì)出現(xiàn)大幅回落，例如2016年年初，部分省份水泥價(jià)格一度大幅下挫逾20%。而今年以來(lái)，全國(guó)水泥價(jià)格整體保持穩(wěn)定，下降幅度不大并維持較高位置，與2016年行業(yè)基本面形成鮮明對(duì)比。對(duì)此，分析人士表示，在產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩階段，價(jià)格相對(duì)量是水泥盈利的更核心驅(qū)動(dòng)因素。在嚴(yán)格的錯(cuò)峰限產(chǎn)的影響下，庫(kù)存持續(xù)下降，在即將來(lái)臨的旺季中價(jià)格上漲動(dòng)力很強(qiáng)。

　　

　　2.6 招商證券在研報(bào)中表示，2016年我國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)達(dá)到518億元，同比增長(zhǎng)55%。預(yù)計(jì)2017年水泥均價(jià)會(huì)在當(dāng)前基礎(chǔ)上略有上漲，全年行業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到650億元，增速在20%以上，行業(yè)整體具備投資機(jī)會(huì)。

　　

　　2.7 4月5日，雄安新區(qū)概念股全線(xiàn)上漲。分析人士指出，新區(qū)建設(shè)將形成較為明確的基建需求。受運(yùn)輸半徑因素影響，區(qū)域水泥行業(yè)利好較為明確。此外，近期華北地區(qū)水泥連續(xù)提價(jià)，相關(guān)公司基本面有望繼續(xù)改善。

　　

　　長(zhǎng)江證券分析師認(rèn)為，雄安新區(qū)建設(shè)需要大量基礎(chǔ)材料，區(qū)域性強(qiáng)的水泥最為受益。貴安新區(qū)2015年-2017年新區(qū)開(kāi)發(fā)累計(jì)完成投資3000億元以上，建成區(qū)面積100平方公里?？紤]到雄安新區(qū)地位高于貴安新區(qū)，投資力度或更大。粗略按照每?jī)|元投資消耗1萬(wàn)噸水泥計(jì)算，僅起步區(qū)建設(shè)就需要3000萬(wàn)噸以上。如果3年建成，則年均增加水泥需求1000萬(wàn)噸以上，占2016年京津冀市場(chǎng)水泥需求11160萬(wàn)噸的10%左右，需求提升明顯。

　　

　　2.8 得益于錯(cuò)峰生產(chǎn)和行業(yè)自律，水泥行業(yè)一季度盈利狀況大為改觀。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度，水泥制造上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)為19.71億元，同比增長(zhǎng)505.87%。

　　

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回升，尤其是基建投資增速明顯提高，為水泥需求帶來(lái)支撐。同時(shí)，錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行情況較好，企業(yè)庫(kù)存水平普遍不高。水泥行業(yè)上半年利潤(rùn)大幅度好于去年基本確立。

　　

　　2.9 水泥行業(yè)主要通過(guò)行業(yè)自我調(diào)整，實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能。數(shù)字水泥網(wǎng)CEO陳柏林表示，錯(cuò)峰生產(chǎn)和行業(yè)自律一直是水泥行業(yè)進(jìn)行自我去產(chǎn)能的重要途徑。錯(cuò)峰生產(chǎn)得到政府尤其是環(huán)保部門(mén)的支持。行業(yè)自律主要依靠水泥大企業(yè)的帶動(dòng)作用。水泥產(chǎn)業(yè)區(qū)域性強(qiáng)，當(dāng)?shù)卮笃髽I(yè)影響力大。限產(chǎn)舉措可以提高行業(yè)的效益。從目前情況看，水泥行業(yè)仍然產(chǎn)能過(guò)剩，2016年全國(guó)水泥產(chǎn)能利用率不足70%。

　　

　　     3 有關(guān)政策和發(fā)展規(guī)劃情況

　　

　　3.1 2017年2月，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)徐樂(lè)江赴中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)調(diào)研時(shí)指出，建材工業(yè)要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；聯(lián)合會(huì)要進(jìn)一步推進(jìn)貫徹落實(shí)好34號(hào)文(《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》)，積極化解行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾，大力推進(jìn)傳統(tǒng)建筑材料去產(chǎn)能。

　　

　　3.2 自去年5月份34號(hào)文發(fā)布后，2016年12月21日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于發(fā)布政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄》公布，再次強(qiáng)調(diào)要大力推進(jìn)以玻璃、水泥等為代表的傳統(tǒng)建材工業(yè)去產(chǎn)能，目錄將鋼鐵、煤炭、船舶、玻璃、電解鋁及水泥列為產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)，要求各地方、各部門(mén)不得以任何方式備案及支持新增產(chǎn)能項(xiàng)目。

　　

　　     4 有關(guān)企業(yè)情況

　　

　　4.1上市企業(yè)共46家。其中深市27家，滬市17家，創(chuàng)業(yè)板2家。

　　

　　4.2 龍頭企業(yè)：海螺水泥，近期總市值1127億。

　　

　　4.3 按市值排序前五名分別為（2017年5月23日）：海螺水泥 1127億，金隅水泥 719億，東方雨虹 288億，北新建材 238億，冀東水泥230億。

　　

　　4.4 按市盈率排序前五名分別為（2017年5月23日）：海螺水泥 13.20倍，萬(wàn)年青 17.71倍，金圓股份 19.60倍，尖峰集團(tuán) 19.60倍，北新建材20.28倍。

　　

　　4.5 相關(guān)個(gè)股優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)

　　

　　1）冀東水泥：冀東水泥表示，雄安新區(qū)區(qū)域的水泥熟料供應(yīng)主要來(lái)源于京津冀區(qū)域。截至2016年底，公司在京津冀地區(qū)的熟料產(chǎn)能約為2965萬(wàn)噸，約占該區(qū)域熟料產(chǎn)能的30%，約占公司熟料產(chǎn)能的40%；2016年公司在京津冀地區(qū)水泥熟料綜合銷(xiāo)量約為3069萬(wàn)噸，約占該區(qū)域水泥熟料綜合銷(xiāo)量的30%，約占公司水泥熟料綜合銷(xiāo)量的40%。冀東水泥同時(shí)表示，雄安新區(qū)相關(guān)政策短期內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)重大影響，雄安新區(qū)的設(shè)立及建設(shè)將帶動(dòng)水泥及相關(guān)建材的需求，對(duì)公司具體影響尚存在不確定性。

　　

　　年報(bào)顯示，冀東水泥2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123億元，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)凈利5288萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103%。其中，噸凈利達(dá)到0.8元，同比增加30元/噸，盈利能力大幅提升。

　　

　　2）金隅股份：2016年，金隅股份與河北唐山冀東集團(tuán)整合重組，包括金隅股份與冀東集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)重組；金隅股份將水泥及混凝土等相關(guān)業(yè)務(wù)注入冀東水泥。金隅股份以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)及資產(chǎn)注入方式控制冀東集團(tuán)及冀東水泥。業(yè)內(nèi)人士表示，兩家企業(yè)整合后將控制京津冀地區(qū)59%的水泥熟料產(chǎn)能。

　　

　　4月6日，金隅股份在香港舉行的2016全年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，公司高管表示，目前金隅股份水泥產(chǎn)能主要集中在京津冀地區(qū)，總產(chǎn)能占當(dāng)?shù)氐?0%以上。雄安新區(qū)設(shè)立將對(duì)企業(yè)形成長(zhǎng)期利好，但不會(huì)在一兩天內(nèi)形成利好效應(yīng)。

　　

　　3）塔牌集團(tuán)：公司是廣東省本土唯一一家水泥上市公司，粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)，將可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

 

來(lái)源：中國(guó)建材信息總網(wǎng)